若去库顺利，铝价上涨空间有望打开



　　来源：华泰期货

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21440元/吨，较上一交易日变化0元/吨，华东铝现货升贴水-10元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价21290元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录21300元/吨，较上一交易日变化10元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-150元/吨。

　　铝期货方面：2025-11-04日主力合约开于21555元/吨，收于21465元/吨，较上一交易日变化-15元/吨，最高价达21610元/吨，最低价达到21370元/吨。全天交易日成交211680手，全天交易日持仓256161手。

　　库存方面，截止2025-11-04，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上一期变化0.8万吨，仓单库存64194吨，较上一交易日变化-75吨，LME铝库存552575吨，较上一交易日变化-2000吨。

　　现货价格：2025-11-04SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2790元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得3000元/吨，贵州价格录得3010元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得318美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2025-11-04氧化铝主力合约开于2790元/吨，收于2770元/吨，较上一交易日收盘价变化-15元/吨，变化幅度-0.54%，最高价达到2798元/吨，最低价为2765元/吨。全天交易日成交193593手，全天交易日持仓420282手。

　　铝合格方面：2025-11-04保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17100元/吨，价格环比昨日变化-100元/吨。ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日变化-100元/吨。

　　铝合金库存：铝合金社会库存7.35万吨，厂内库存5.87万吨。

　　铝合金成本利润：理论总成本21120元/吨，理论利润-120元/吨。

　　市场分析

　　电解铝：电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，海外冰岛电解铝厂因电气设备事故造成减产，影响产能20万吨左右；电力成本对海外电解铝运行依旧形成较大压力。消费方面，虽然从社会库存表现来看消费旺季表现平平，从铝棒铝板带箔以及铝水比例表现来看，铝水比例达到77%创历史新高，消费保持良好增长，且有望在11-12月份影响真正的消费旺季。中美之间谈判进展顺利，情绪进一步利多，宏观利多因素依旧，铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价上涨空间有望打开。

　　氧化铝：几内亚预计基本结束，铝土矿发运恢复，此外宁巴矿启动驳船作业，发运GAC留存的150万吨库存，铝土矿供应压力不减。氧化铝现货价格低位，电解铝厂利润丰厚，叠加冬储需求，电解铝厂积极采购远期氧化铝，市场活跃度明显提升，但供需过剩格局不改，现货价格难涨，电解铝厂持续补库行为难持续。成本端，主流成交价格降至70美元/吨，且仍有下跌空间，矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转。供应端，北方虽有检修情况，天气造成的短期减产

　　对产量不会形成影响，未形成规模性减产，新增产能预期仍在，当前基本面数据难见利多因素及预期，几内亚矿供应短期无扰动，但需警惕突发事件，当前氧化铝价格估值偏低。

　　策略

　　单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。

　　套利：沪铝正套

　　风险

　　1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动

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