A股一场跨越十三年的“龟兔赛跑”

   

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　　——红利的“慢”与成长的“快”之间，藏着多数人忽略的长期真相

　　2013年初，如果你将目光投向A股市场的两大风格赛道——一边是被视为“老成持重”的红利低波指数，另一边是被誉为“新经济引擎”的创业板指，恐怕很难想象，它们在经历了中国经济转型、市场牛熊更迭、科技浪潮席卷的十三年后，会在2025年9月的某个平淡交易日，悄然交汇于同一收益水平线上。

　　图：红利低波指数与创业板指的长期累计收益比较（全收益）

　　这不是一句轻描淡写的统计结果，而是一个关于投资认知的隐喻，一场真实发生在你我身边的“龟兔赛跑”。

• 被低估的“慢”：红利资产为何总被遗忘在角落？

　　在多数人的心智图谱中，红利投资总带着几分“暮气”。它的成分股常被冠以“煤电油运”的标签，被认为是增速见顶、缺乏想象空间的传统企业。它们不讲述改变世界的故事，不描绘百倍增长的蓝图，只有按部就班的经营、稳定可持续的分红，以及一眼望得到头的业务模式。

　　于是，在舆论场中，红利成了那个“沉默的配角”。当市场被情绪点燃，当成长股带着AI、人形、固态电池的叙事冲锋陷阵，红利总是被遗忘在角落。它的“慢”，被误读为“停滞”；它的稳定，被曲解为“平庸”。

　　但很少有人意识到：这种“慢”，恰恰是它在长跑中不掉队的根基，以红利指数的编制运作来看，根基体现在三大特征：

　　用纪律对抗情绪：红利指数的编制规则，本质上是一套系统化的价值筛选机制——注重持续分红能力（要求3年连续现金分红）、强调估值安全边际（根据股息率排序选股），而这一点，本身在A股就具备稀缺性，仅用过去3年连续现金分红这一条件，就可以剔除A股约2/3的公司。

　　分红为锚，重塑复利逻辑：每一笔分红，都是真金现金的回报。而当这些分红被再次投入，就成为“复利”的新起点。时间越久，复利的雪球越大，而这一切，都会让时间站在投资者的一边。

　　无畏波动，悄然前行：受底层资产相对稳定的竞争格局、经营情况影响，红利资产往往没有暴涨暴跌的刺激，却也很少经历腰斩之痛。红利资产的走势，或许更类似绵长的小溪，不为短期噪音所扰，也不因风格轮动而偏离轨道。

　　图：2024年12月选样时的核心步骤

• 被高估的“快”：成长投资的陷阱，不在于方向，而在于人心

　　反观成长投资，它从不缺少光环。从移动互联网到新能源，从元宇宙到人工智能，每一轮技术革命都催生一批明星公司，也点燃无数人的财富梦想。成长股的投资故事永远激动人心，它们的“快”，代表着时代的前沿、资本的追捧、以及民众的期待。

　　但“快”的另一面，是难以驾驭的波动，是叙事频繁切换的焦虑，更是人性在极端行情下的放大镜。

　　你追得上风口，却未必抓得住结局：成长股的主线常常在改变，个股的竞争格局可能因一次技术路线变革而彻底颠覆。今天的领军者，明天或许已被淘汰。高增长伴随高风险，高预期也意味着高不确定性。

　　你看对趋势，却未必熬得过波动：即便选中了最终上涨十倍的股票，过程中也可能经历“翻倍→腰斩→再翻倍”的剧烈震荡。而当账户资产大幅回撤时，恐惧、怀疑、焦虑会不断侵蚀你的判断。大多数投资者，都在情绪的漩涡中提前下车。

　　你听懂了故事，却未必算得准估值：成长股的定价往往依赖遥远的未来现金流，估值弹性极大。一旦市场情绪转冷，或业绩不及预期，股价的调整往往又快又狠。

　　民间那句流传甚广的话，点破了关键：

　　“一年翻十倍的投资者比比皆是，三年翻一倍的投资者凤毛麟角。”

　　这不是偶然，而是高波动环境下人性弱点的真实写照。

• 红利的本质：以“慢”为守，以“稳为进”

　　回过头看，为什么红利策略能在长期跑出令人意外的成绩？

　　答案不在于它比成长“更好”，在此也并非想去判断哪一类投资风格更好，投资工具本身都是中性的，关键看是否匹配投资者自身，红利在于它提供了一种比较适合普通人的投资范式：

　　它不依赖巧妙的预判，而是依靠系统的纪律；

　　不追求一夜暴富，而是注重每一步的稳健；

　　不挑战人性的弱点，而是利用时间的复利。

　　当市场热衷于追逐“快钱”、沉迷于“十倍股”传说时，红利投资始终在做一件事：在低估时买入优质现金流资产，在高估时冷静退出，并将分红持续再投资——周而复始，不言不语，却步步为营。

　　这种“慢”，不是被动等待，而是主动选择；不是缺乏进取，而是理性坚守。

• 你愿意做流星，还是恒星？

　　这场持续十三年之久的“龟兔赛跑”，并没有绝对的输赢。成长投资仍是发现时代机遇的重要方式，而红利投资则是守护财富底层的压舱石。

　　但如果你是一名追求长期稳健回报的普通投资者，不妨认真思考：你是否具备捕捉产业变迁的能力？能否承受账户大幅波动的压力？能否在市场的狂热与恐慌中保持冷静？

　　如果答案是否定的，那么红利策略所提供的“慢”，或许正是你所需要的那种“快”——它快在复利的累积，快在风险的控制，快在心态的平和。

　　市场永远不缺少流星般的财富故事，但真正能穿越牛熊、实现长期增值的，往往是恒星式的资产。

　　慢，不是缺陷，而是一种智慧；

　　快，不是目标，而是一种结果。

　　在这场没有终点的投资长跑中，你选择做流星，还是恒星？