华泰期货：铜价高位震荡 抑制下游采购意愿





　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2025-11-10，主力合约开于 86110元/吨，收于 86480元/吨，较前一交易日收盘0.63%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 86，790元/吨，收于 86，500 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.20%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，SMM 1#电解铜现货报价86360~86710元/吨，均价升水55元/吨，较前日上涨15元/吨。早间价格先扬后抑，整体仍呈Contango结构。市场交投活跃度提升，持货商高报低走，平水以下成交增多。好铜资源持续紧俏，金川大板升水100~130元/吨迅速成交，贵溪铜难觅。上海地区库存下降，主因前期铜价回落后下游集中补库。当前铜价高位运行抑制采购意愿，预计本周主流成交仍将围绕平水附近展开。

　　重要资讯汇总：

　　关税方面，美国正式宣布暂停实施对华造船等行业301调查措施一年；而中方宣布暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年，以及暂停对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年。美国政府方面，在经历了长达40天的政府“停摆”后，美国国会参议院程序性投票通过了旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案，但参议院尚未对该法案安排最终表决时间，同时该法案仍需众议院进行最终表决。众议院的议员需从各选区返回华盛顿投票，这将是他们自9月19日以来的首次投票。从最新的进展和安排看，美国政府关门有可能在本周末以前结束。

　　矿端方面，瑞士矿业开发商Solaris Resources表示，一份预可行性研究显示，若推进其位于厄瓜多尔东南部的Warintza铜金矿项目，税后净现值将达46亿美元。Solaris周四在一份声明中称，基于每磅4.50美元的长期铜价，Warintza项目的税后内部收益率为26%，税后投资回收期为2.6年。项目初始资本预计为37.3亿美元，其中包含16%的应急准备金。该公司计划采用露天开采方式，在22年的矿山寿命内，每年生产24万吨铜当量。其中，运营前五年的铜当量产量约为30万吨。该项目包含9个金属矿产特许权，总面积268平方公里。Solaris宣布达成一项期权协议，拟收购Warintza周边另外10个特许权，总面积约40平方公里，这些区域被认为具有斑岩铜和浅成热液金矿化的勘探潜力。根据这项新的研究，Warintza拥有13亿吨已探明和可能的矿石，品位为0.31%的铜、0.02%的钼、每吨0.04克金和1.3克银。

　　冶炼及进口方面，最近一周，洋山铜溢价继续走弱，提单周均价46.8美元/吨，环比跌5.8美元；仓单均价35美元/吨，环比跌1.8美元。EQ铜CIF提单均价-8.8美元/吨，微涨0.6美元。截至11月7日，进口亏损约600元/吨，LME三月期铜维持Contango结构。外贸市场成交清淡，尽管达累斯萨拉姆港已恢复运营，效率仍偏低，导致部分11月船期延后，持货商观望情绪增强，远月提单价格有所回升。随着冶炼厂出口货源逐步交仓，进口比价有望修复，预计11月中下旬进口窗口或短暂开启。但因供需匹配窗口较窄，洋山铜溢价后续上行空间有限，将以缓涨为主。

　　消费方面，1-10月份，包头市全社会累计用电量按产业分，第一产业1.87亿千瓦时，同比降低3.89%，占全社会用电量的0.2%。第二产业872.73亿千瓦时，同比增长1.3%，占全社会用电量的94.57%。其中非金属矿物制品业（主要为晶硅产业）用电量305.47亿千瓦时，同比增长3.36%，占全社会用电量的33.1%；电解铝用电量328.97亿千瓦时，同比增长2.52%，占全社会用电量的35.65%；钢铁用电量85.29亿千瓦时，同比降低9.18%，占全社会用电量的9.24%。第三产业29.87亿千瓦时，同比增长5.47%，占全社会用电量的3.24%。城乡居民生活用电18.41亿千瓦时，同比增长5.31%，占全社会用电量的2%。Mysteel调研国内59家铜板带生产企业，涉及产能358万吨，样本覆盖率94.03%，数据得出2025年10月国内铜板带产量为18.91万吨，环比减少3.62%。其中大型铜板带企业产能利用率为74.63%，中型铜板带企业产能利用率为65.82%，小型铜板带企业产能利用率在45.10%，综合产能利用率在63.84%。10月铜板带供应呈现出预期内的下降，整体下降幅度大于预期值。铜板带企业当前库存处于低位，使得铜厂开工节奏更为灵活，据调研企业的生产计划安排来看，11月国内铜板带预计产量为19.46万吨，环比增加2.91%。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化1425.00吨万136275吨。SHFE 仓单较前一交易日变化395 吨至43789吨。5 月 19 日国内市场电解铜现货库 19.59万吨，较此前一周变化 -0.74万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　总体而言，周内铜价维持相对震荡格局，下方仍然受到矿端干扰的因素而得到支撑，但当下需求端难有靓丽表现，仅仅只是由于铜价走低而在一定程度上激发下游需求，因此目前铜价预计维持震荡格局，震荡范围或在85，000元/吨至89，000元/吨，实体企业可根据上述区间进行买入或卖出套期保值安排。

　　套利：暂缓

　　期权：short put

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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