AI持续回调：是短期风险，还是长期机遇？

 

　　周五（11月14日），算力继续大调整，单日跌超3%，成份股大面积飘绿。其中，领跌超7%，、、、、、等十余股跌超4%，其中光模块CPO龙头新易盛创本轮调整新低，较10月29日高点回撤超24%。

　　热门ETF方面，重仓光模块等算力方向的创业板人工智能ETF（159363）场内收跌3.42%失守60日线，单日缩量成交4.3亿元，资金逢跌净申购4400万份。

　　单周复盘看，科技情绪退潮明显，创业板人工智能单周累计下跌6.23%，交易操作难度加大，主要有以下原因：

• 一是在经历前期快速上涨后，AI算力板块已累积较大涨幅；
• 二是随着三季报披露结束，市场此前乐观预期已集中兑现，短期内存在技术性调整与估值消化的需要；
• 三是部分资金可能转向“高切低”策略，沿着“十五五”规划方向或近期热点事件寻找新的投资机会。

　　短期来看，操作上存在AI算力板块因资金流出而出现震荡加剧甚至加速调整的可能性。对长线投资者而言，关键在于以更长远的产业视角审视景气度变化，保持耐心，理性看待短期波动，避免主线行情中途“卖飞”。

　　一看基本面，光模块等算力股业绩成色如何？

　　以重仓光模块龙头的创业板人工智能为例，2025年三季报权重股业绩多数超预期。其中，受益于AI算力需求驱动800G/1.6T光模块产品放量，前三季度营收250.1亿元（同比+44.4%），净利润71.3亿元（同比+90%）；新易盛营收165.1亿元（同比+221.7%），净利润63.3亿元（同比+284.4%）。

　　注：指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

　　二看未来预期，全球云厂商算力资本开支如何？

　　尽管市场上开始出现对美股AI领域是否存在泡沫的质疑，但不可否认的是，AI算力的投资浪潮已从北美蔓延至全球，并上升为主权级别的战略议题。当前，AI应用尚未实现大规模爆发，算力成本也未显著下降，整个AI产业仍处于发展早期。在此阶段，简单以“泡沫论”加以定调，或为时过早。

　　资本开支持方面，近期，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）公布最新一季度财报，算力投资继续加码。2025年三季度，合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期2025年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。

　　认为，虽然近期算力板块呈现震荡走势，但从产业趋势来看，无论是海外还是国内，均在加码算力相关投资。我们认为，算力的资本开支具有持续性，调整是机会，同时建议积极关注OCS、 CPO、CPC、空芯光纤等各种新技术、新产品商业化进展。

　　三看市场风格，算力高景气明年能否延续？

　　根据机构对历史上7轮类似行情的复盘研究，年末走势往往取决于主线风格的景气延续性：若当前主线的高景气度在明年得以延续甚至进一步提升，则四季度该主线仍将保持相对强势，并可能向产业链内部的低位环节扩散；反之，资金可能系统性转向其他处于低位、具备景气反转特征的板块，从而催生年末的“反转效应”。

　　指出，从当前形势看，以科技与高端制造为代表的新动能领域仍在持续释放增长潜力。据测算，明年净利润增速有望超过30%、且景气度进一步向上的细分方向主要包括：AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）及计算机（IT服务）等。综合来看，在产业趋势的推动下，AI硬件与算力方向仍有望成为明年市场的主线。

　　把握光模块等算力核心机会，建议重点关注全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54%。从赛道分布看，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情。（截至2025.10.31）

　　数据来源：沪深交易所等。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。