250%溢价私有化！北京建设复牌股价飙涨超200%

6月18日，港股市场停牌多日的北京建设（00925.HK）在复牌首日股价飙涨212.5%，盘中最高触及0.13港元，较私有化要约价0.14港元仅一步之遥，成交量激增至7726万股，成交额近千万港元。

根据双方公告，北京建设控股股东皓明控股有限公司提出私有化要约，以每股0.14港元的价格收购其所有计划股份。根据计划，计划股份将予以注销，注销价较北京建设最后交易日在联交所所报的收市价每股股份港币0.04元溢价约250%。

作为北控集团旗下物流地产平台，北京建设核心业务包括冻品贸易、物流仓储租赁及工业地产开发。数据显示，公司2024年营收同比暴跌42%至8.85亿港元，冻品贸易量价齐跌，物流板块空置率攀升至18%，导致毛利率萎缩至15.3%。更严峻的是，公司现金流持续恶化，尽管2024年经营性现金流转正至8468万港元，但投资性现金流从9.32亿港元骤降至4.12亿港元。

近年来，北京建设股价长期低迷，2024年市净率仅0.35倍，市盈率（TTM）为-1.49倍，市值不足9亿港元。由于日均成交额不足百万港元，其上市平台已丧失融资功能，且维持上市地位的合规成本占营收比重逐年攀升。此次私有化后，公司有望摆脱短期业绩压力，专注冷链物流、预制菜等战略新兴业务的培育。

皓明控股的最终控制人为北京市国资委旗下的北控集团。作为北控集团唯一境外投融资平台，北京建设此前承担了地产开发、食品供应链等多元业务，但资源分散导致协同效应不足。此次私有化或为北控集团整合旗下资产、聚焦城市科技与绿色能源主业铺路。私有化后，皓明控股计划精简治理架构，将董事会成员从7人缩减至3人，以提升决策效率。

值得注意的是，私有化方案巧妙规避了控股股东股份稀释风险。皓明控股目前持股66.85%，若收购完成持股比例将升至69.10%，而根据香港《公司条例》第99条，私有化需获得75%无利害关系股东支持，且反对票不超过10%。这一门槛设置既降低了大股东资金压力，又将博弈焦点锁定在中小股东投票率上。以停牌前0.04港元计算，流通市值仅2.79亿港元，若中小股东集体接受要约，大股东仅需支付约1.1亿港元即可完成控盘。

数据显示，2025年以来，港股市场已有12家国企提出私有化，平均溢价率达187%，较2024年上升63个百分点。