年内消费贷款ABS发行已增长2.2倍，不良资产ABS亦逆势增长，机构出表需求强烈

  

　　财联社6月6日讯（编辑 杨斌）今年ABS市场整体稳定复苏，尽管5月作为传统淡季，ABS发行与成交环比有所降温，但业内预计，6月是出表类资产发行大月，ABS市场即将起量。整体看，财联社统计，截至6月5日，今年ABS已累计发行7867.88亿元，同比增长30%。

　　从结构上看，在产品功能与政策驱动下，ABS资产结构分化。如消费贷款ABS的供给今年以来已增长了2.2倍，不良资产ABS的发行在5月环比逆势增长3.4倍，成为亮点。

　　消费贷款ABS同比增长迅猛，不良资产ABS环比逆势增长

　　财联社据Wind数据统计，以项目成立日计，5月全市场ABS发行了1519.26亿元，环比下降28%。其中，交易所企业ABS、信贷ABS、交易商协会ABN分别发行了723亿元、256亿元、426亿元，环比变动-35%、-2%、-21%。

　　固定收益研究团队指出，5月属于ABS供给传统淡月，全市场一级发行环比下滑，但仍同比提升。今年上半年市场发行逐步企稳，且稳中有升，6月是出表类资产发行大月，市场即将起量，预计下半年ABS供给将持续改善。

　　5月ABS发行规模同比增长了约19%，而截至6月5日，今年ABS已累计发行7867.88亿元，同比增长30%。

　　分基础资产类型看，泛消费金融类ABS仍是第一大资产。今年消费金融类ABS已发行了1570.56亿元（包括消费贷款ABS、汽车贷款ABS和信用卡分期贷款ABS），同比增长了46%。其中消费贷款ABS增长尤为迅猛，2025年已发行了1271.63亿元，同比增长了2.2倍。

　　FICC首席明明此前指出，2025年以来，国家持续推动消费升级战略，带动消费贷款余额增速同比回暖，增量基础资产带来消费金融ABS供给的抬升。

　　5月也有部分资产环比逆势增长，如不良贷款ABS发行了69.93亿元，4月为20.51亿元，环比增长了3.4倍。

　　中金公司固收研究团队认为，还未到季末月，不良贷款ABS靠前发力，可见银行不良资产出表需求旺盛。另外，CMBS发行环比增长，地方国企、城投盘活存量需求持续释放。

　　融资成本方面，5月ABS的发行利率继续下降。根据固收首席齐晟的数据，5月AAAsf级资产证券化产品的发行规模占比94%，0.5-1年、1-1.5年、1.5-2年的平均发行利率分别为2.03%、2.20%、2.36%，各期限发行成本环比下降10-20BP。

　　资产结构分化，消金与不良贷款ABS成投资亮点

　　二级市场方面，5月ABS的成交热度回落。根据齐晟的数据，5月二级成交规模共计1187亿元，环比明显下降27%，在抹平交易天数差异后，换手率环比下降1.05pct至4.25%。分基础资产成交额前三大品种依然为类Reits、个人消费贷款和应收账款ABS。各等级、各期限到期收益率5月全面下行，中枢在5bp左右，长期限下行幅度稍小。

　　中金公司固收研究团队认为，产品功能与政策驱动下，ABS资产结构分化的趋势将深化并逐步定型。鼓励消费及消费信贷政策落地，助力互联网平台泛消金资产撑起市场的半壁江山，关注消费季带来的供给提升。

　　明明认为，消费金融ABS的基础资产质量明显改善，信用风险相对较小。在政策端发力促进消费与居民收入增长的背景下，优先级ABS性价比高于利率债与高等级信用债，可满足银行理财、保险资金等风险偏好较低的投资者配置需求；中间级与劣后级ABS则以高收益特性，吸引私募基金等风险偏好较高的投资者。

　　而在金融机构不良资产出表需求下，中金固收研究团队预计不良贷款ABS或创新高，中小资金在把握实际回收变化趋势后可关注不良资产ABS的逆周期投资价值。